19日机构强推买入 6股极度低估

2019-10-20 14:23:15 319次浏览

盛骏电子公司

汽车安全的稳步整合与汽车电子性能的爆发

保持20.26元的目标价格,并保持“超重”评级。随着大众meb平台在2019年底的推出,该公司的汽车电子业务将迎来一个性能爆炸期。同时,公司汽车安全业务的整合稳步推进。从中期来看,毛利率上升、费用率下降的趋势将逐渐显现。考虑到重组公司汽车安全业务的高成本,2019-2021年每股收益预测分别调整至0.79(-0.28)/1.14(-0.13)/1.61(+0.11)元,参考了2020年可比公司提供约18倍市盈率并维持20.26元的目标价格。

随着汽车电子业务进入交付期,盈利能力将加速提高。公司的汽车电子产品包括智能驾驶舱、智能车辆联动装置和新能源汽车动力系统。自2016年以来,该公司一直在为汽车巨头的新能源汽车计划做准备,汽车电子研发的成本率从2016年的7.97%上升至2018年的17.4%。在2018年度报告中,该公司汽车电子产品的新订单超过170亿元(全生命周期)。随着大众meb等平台的逐步生产,到2019年底,该公司的汽车电子业务将实现收入和利润的快速增长。

汽车安全业务一体化稳步推进,毛利率上升、费用率下降的趋势将逐渐显现。2018年收购高田后,该公司开始整合两大汽车安全巨头高田和kss。通过关闭重复生产能力、提高自动化程度和降低人工成本,汽车安全业务的毛利率得到了很大程度的提高,但其利润贡献却被高重组成本所掩盖。随着重组投资的逐步减少,汽车安全业务的净利率将逐步提高。

催化剂:核心客户电动汽车平台投产风险和乘用车需求逐渐升温,表明汽车安全业务整合不符合预期风险和商誉减值风险。

蓝海之家

在爱居兔转让控股权,以稳定盈利能力并专注于优质资源

事件

该公司宣布计划转让其在爱居兔的股权。具体计划是将其江阴爱居兔服装有限公司66%的股权以2.52亿元的价格转让给蓝海之家品牌管理有限公司的全资子公司赵方伟。15%的股份以5736.4万元的价格转让给辛迪加管理层。19%的股权以7266.22万元的价格转让给公司全资子公司蓝海投资。

简短的评论

环境压力+渠道调整,爱居兔品牌成为拖累

从品牌历史来看,蓝海主品牌长期深入大众男装领域,多年来在国内男装市场排名第一,其品牌形象深深植根于人们心中。作为公司多品牌探索的第一步,爱居兔成立于2010年。在2014年正式定位为流行时尚女装品牌后,其收入从2014年的2.39亿元增加到2018年的10.98亿元,店铺数量从2015年的306家增加到2018年的1281家。

然而,一方面,中国大众女装行业的竞争比男装更加激烈,市场更加分散,因此公司需要不断投资爱居兔品牌。另一方面,自去年下半年以来,服装消费环境变得更加严格,终端品牌消费依然疲软。尤其是女装的消费者弹性更大,这给整个行业带来了压力。爱居兔发展得更早。近年来,它还优化和升级了与主要品牌的渠道,降低了街头商店的比例,并倾向于购物中心。因此,就动态销售压力+渠道调整的影响而言,品牌的整体经营业绩没有达到预期,这反映在对报告端的拖累上。

具体来说,根据公司交易计划公告中披露的数据,2018年,爱居兔的单表收益为16.98亿元,净利润为3.27亿元。除去集团总部的内部交易抵销和成本分摊,品牌合并报表收入为10.98亿元,利润贡献预计为负。今年,调整力度加大。h1已关闭40家店铺,至1241家,收入下降9.79%,至5.47亿元。由于关店折扣促销的增加,毛利率下降了16.54%,这对整体毛利率是一个重大拖累。1月至8月,爱居兔亏损2536.3万元。预计今年它将继续处于调整过程中,这取决于随后的投资。

爱居兔利润稳定,注重资源投资

交易完成后,公司将从爱居兔的全资控股改为19%的间接控股。爱居兔将不再列入综合声明。赵方伟是爱居兔的总经理,德和歌管理层将拥有赵方伟99%的股份。将来,它计划在爱居兔用作员工持股平台。因此,公司将把其在爱居兔的控股权移交给品牌的核心经理和管理团队,这有利于其灵活调整运营和更好的激励。

从公司的角度来看,爱居兔的声明将减少其损失对集团声明的影响,但此次交易的一次性投资收入为5600万元。毛利率预计将在下半年回升。同时,将节省公司的资本投资(例如,公司将把原本用于爱居兔项目的可转换债券筹集的14.3亿元转化为永久补充营运资本),重点关注潜力更大、发展势头更好的新品牌和新业务,如蓝海优越感(Optimality)、ovv和两个新的整合童装品牌,男童、女童和石英,以提高资源配置效率。预计从明年开始,新品牌将做出更多贡献。

投资建议:爱居兔的声明使公司的整体声明更加稳定,资源更加集中。下半年,石英的声明将会给收益方面带来一些补充,而利润方面预计会带来增厚。新品牌的整体轨迹优于爱居兔所在的流行女装。它有望利用公司的平台优势来增强和提高供应链、内部管理、信息化和终端零售的效率。该公司的估值仍处于历史低位。9月3日,五年期股息计划的第二阶段回购计划启动。不管爱居兔声明的影响如何,我们预计公司2019年至2020年的净利润分别为36.97亿元和39.87亿元,每股收益分别为0.82元和0.89元,相应的市盈率分别为10.3倍和9.5倍。我们对公司的平台护城河持乐观态度,预计新品牌的数量和贡献将在2020年后逐渐成熟。我们长期乐观,并保持“买入”评级。

风险因素:新品牌发展乏力;主要品牌的销售继续放缓;销售率的下降导致库存折旧准备金的风险增加。

超图软件

土地空间规划和自然资源登记带来70亿元的新空间

据估计,土地和空间规划+自然资源登记和建设两项新政策将为过度测绘带来总计约70亿元的增量信息化建设空间,2020年后订单将开始加快。

国土空间规划:平台建设是主要任务,预计建设需求38亿元。1)5月23日、19日,国务院发布《关于建立国土空间规划体系和监督实施的若干意见》,要求到2020年基本建立国土空间规划体系,到2025年完善国土空间规划的法规、政策和技术标准体系。2)据估计,国土空间基础信息平台与之前的房地产登记平台建设相似。县级平台建设成本约为200-300万元,全国共有3000个市县,建设空间约为75亿元。3)超图于2016年收购了上海市规划信息化领军企业舒慧。后者在规划领域积累了大量案例。同时,超图本身也有多年的土地、资源登记、测绘和智慧城市的积累。两者的融合有利于超图在“一张图”市场中获得更高的市场份额,这对整体信息化能力有更高的要求。4)公司约占房地产登记平台建设市场的50%。我们认为,这些数据预计将保存在空间规划的“一张图”市场中,即对应于38亿个建筑需求。

自然资源权利确认登记:国家平台中标,后续数据库建设以此为主,预计建设需求32亿。1)2019年7月,自然资源部发布了《自然资源统一所有权登记暂行办法》,将于2019年5年内完成。2)2019年8月15日,自然资源部宣布超图软件已获得国家自然资源所有权登记系统项目的独家投标,投标金额为485万元,验收于2019年底前完成。该项目具有标杆意义。3)以下市县将重点进行数据库整合和建设,预计空间100亿元。平台升级空间约为10亿元。建设数据库的空间约为90亿元。4)预计超图平台将有50%升级。数据库建设的市场份额为30%。也就是说,自然资源登记市场的过度投资约为32亿元。

Supermap10i将很快发布,新版本将人工智能应用于地理信息系统。supermapgis19i的更新版,一个两年一代的版本,将于10月发布;2)新版将人工智能技术应用于地理信息系统,提供倾斜摄影建筑物底面提取、图像目标检测等应用。

5g加速了3D gis的推广,更大的实时数据传输支持ar+bim融合。1)此前,由于数据量大等原因,3D地理信息系统数据仅在局域网中传输。5g技术有望打破这种局面。2)目前,基于gis的三维空间管理已经开始应用于城市设计等领域;3)加速后续ar和bim集成。SuperMap在gis+bim数据融合的基础上引入supermap3dar功能,为现场提供bim信息,实现快速决策、问题识别、准确施工、高效运行和更好的改造方案。

保持“超重”评级的本地化gis领导者。据估计,19h2自然资源部门改革的影响将会减弱,资金的筹集将会加快。保持盈利预测,预测2019 -2021年全年收入分别为18.35亿、24.35亿和30.71亿;归属于母亲的净利润分别为2.05亿元、2.67亿元和3.33亿元。保持“超重”等级。

众包旅游

获得经营塞班岛军舰的权利和经营海外旅游目的地是重要的战略方向。

公司现状

9月17日,公司宣布其子公司u-top (99%归公司所有)获得了塞班岛军舰岛的独家特许经营权,特许期为5年(可续期)。

评论

关于塞班岛:1)塞班岛是位于太平洋的旅游胜地。它是北马里亚纳群岛的联邦首都,面积为121.73平方公里。2)塞班岛是一个短期出境旅游目的地,允许中国公民免签证入境。从北京/上海/香港到塞班岛的飞行时间大约是6/4/5小时。从中国到塞班岛的游客日益增多。2018年,塞班岛接待游客51.8万人,其中中国游客21.6万人,占41.7%。3)军舰岛是塞班岛的旅游景点之一。它的主要娱乐项目是水上运动,如浮潜。

经营内容:1)公司向u-top注入56万美元。2)公司在军舰岛经营餐饮服务;出租/出售水上运动设备、娱乐设备、海滩设备和其他相关用品;出售纪念品;参观岛屿和外围岛屿;水和水下活动等。3)我们合理估计年营业收入可达数千万元。

管理海外旅游目的地是公司的一项重要发展战略。根据文化旅游部的数据,中国出境旅游人数同比增长15%/14.5%/14%,呈现良好的增长趋势。然而,个人自助旅游比例的增加对公司的旅行社业务产生了负面影响。在海外旅游目的地经营景点有助于提高公司的盈利能力。

估价建议

将2019/20 EEPS维持在0.24元/0.31元。当前股价相当于23x/18x2019/20ep/e,保持优胜行业排名,保持7.15元的目标价格,相当于30x/23x2019/20ep/e,比当前股价上涨30%。

Debon股份

备注:预期盈利能力将逐季度提高

快递业务保持高速增长

19年上半年,公司实现收入66.77亿元,同比增长49.86%,交付门票2.36亿张,同比增长35.79%。门票平均单价为28.34元,同比上涨10.36%。这主要是由于18年后半年推出了新产品“360特殊重量份”,货物平均重量增加,总收入结构发生变化。在19年的上半年,由于快递业务获得货物的巨大压力,每吨公里的价格逐年下降。我们降低了快递业务19年来每吨公里价格的假设,同比增长率从-0.8%降至-1.3%。

快递业务收入同比下降,主要原因是产品部门。

19年上半年,公司实现快递运输收入49.92亿元,同比下降9.70%。其中,19年第一季度快递收入为23.38亿元,同比下降12.18%;19年第二季度快递收入为26.54亿元,同比下降7.39%,主要是由于快递“360特殊重量份”对快递收入的影响。随着快递和快递产品分层的逐步完成,快递收入的下降率预计将逐渐缩小,快递收入端的假设将保持不变。

成本的快速增长导致利润逐年下降。

19年上半年,公司运营成本为106.54亿元,同比增长22.35%,主要是由于劳动力成本和运输成本的增长。第二季度成本同比增长率低于第一季度。该公司通过科技手段来控制成本上升的速度,从而提高其经营效率。19年上半年,公司快递人员的在职配送效率同比增长35%。保持成本方面的假设不变。19年上半年,公司实现净利润12.38亿元,同比下降16.72%。第二季度毛利同比下降幅度小于第一季度。

预期盈利能力将逐季度提高,“增持”评级

预计在19-21年间,公司对母公司的净利润分别为7.29亿元、9.73亿元和12.66亿元,同比分别增长4.02%、33.62%和30.07%,分别相当于市盈率的18.21倍、13.63倍和10.48倍。在19年的上半年,运营成本的快速增长导致利润同比下降。随着快递业务规模的增长和运营效率的提高带来的成本方面的控制,公司的盈利能力有望逐季度提高,并保持“超重”评级。

Biyinlefen

第三季度的表现再次超出预期,细分高品质赛道领导者迎接强劲的一年

事件

该公司宣布了2019年前三个季度的业绩预测。据估计,第三季度对母公司的净利润将增长55%-65%,达到1.301-1.38亿元,而第三季度对母公司的净利润将增长47.28%-51.33%,达到3.033-3.12亿元。

简短的评论

第三季度税前利润增长38%+,前两个季度业绩增速分别优于第一季度和第二季度对母公司净利润增长52.91%和17.32%。第三季度再次超出预期,第一季度业绩增速高于前两个季度,与第二季度相比增速明显加快(第二季度新增股权激励费1333万元)。今年以来,高新技术企业的优惠税率提高了绩效的灵活性。按照15%的优惠税率,第三季度总利润为1.52亿-1.62亿元,同比增长38.6%-47.5%,h1总利润增长率为19.7%。除去税率因素,第三季度的利润继续提高。

该公司的业绩明显优于整体服装,其延伸和增长是内部和外部的。

自去年以来,店铺加速开业带来的扩张和增厚以及同一店铺的实力是今年保持快速增长的主要动力。上半年,公司开设了34-798家网店(直营店385家,特许店413家),店铺数量增长16.5%,开店步伐保持不变。可以看出,随着品牌实力的提升和对产品质量的一贯坚持,市场正在逐步开放。预计下半年商店的净数量将超过上半年。结合新品牌威尼斯的扩张

在加速延伸和扩张的同时,公司在过去的两年里已经开始了线下店铺的精细化转型,重点是精品店和大型体检店。在新店位置和面积的优化下,店铺逐步升级智能化和信息化,与高端渠道完全接轨,同店持续强劲增长,多个季度同店两位数增长。该公司披露,第三季度的增长主要是由于销售业绩的持续增长。考虑到利润超出预期,我们预计第三季度的收入仍将增长约25%,同一家商店将保持两位数。

直销推广+加强库存支持销售,畅通库存消化渠道

h1年末,公司库存达5.98亿元,同比增长34.3%,主要是由于直销比例增加+销售扩张下库存增加(直销库存和加盟商订单增加)+新品牌威尼斯库存增加。截至2018年底,公司股票一年内占76.61%,一两年内占18.88%。总的来说,库存年限相对较短,公司销售业绩良好,产品老化期相对较长。玉兰店等消化了上季度的门店库存渠道畅通,减值压力可控。上半年经营活动现金净流入增加121.2%,达到9100万元。

投资建议:体育时尚高度繁荣。该公司有各种各样的场景,如体育、时尚和商业。客户主要是中年家庭,消费能力强,产品质量好,品牌粘性强。在过去的两年里,商店和同一家商店的稳定开业带来了销售额的健康增长,而直营店的比例有所增加,从而推动了毛利率,业绩保持了灵活性。未来,该公司将进一步向快速增长的三线和四线城市靠拢,品牌仍有进一步多元化的空间。副品牌威尼斯今年加速登陆,预计今年将保持10%的扩张。我们预计2019年至2020年母公司净利润分别为4.13亿元和5.26亿元,每股收益分别为134元和1.70元,相当于目前市盈率分别为20倍和16倍。该公司已入选富时罗素指数和S&P道琼斯新兴市场指数。市场关注度已经提高,轨道质量领先者已经细分,并且“购买”评级已经保持。

风险因素:高端市场需求受到宏观经济放缓的影响;新品牌仍需培育,以前的支出将对业绩产生影响。

资料来源:通化顺金融研究中心

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