「澳门新濠天地平台下载」中信证券信投顾:爬越险峰 择机布局

2020-01-11 10:31:21 3940次浏览

「澳门新濠天地平台下载」中信证券信投顾:爬越险峰 择机布局

澳门新濠天地平台下载,上周,我们认为在经济平稳的背景下,市场面临债务违约及融资加速带来的流动性压力,短期内投资者情绪飘忽不定引起市场波动加大。

展望6月,我们认为“爬越险峰”是主旋律,此处的“险峰”指的是风险数量的高峰期。影响市场的核心因素是潜在的风险事件和流动性压力,以及可能的缓解。

随着事件的逐渐落地,市场在底部区域波动之后,有望迎来中长期布局机会。建议投资者控制仓位,关注风险的释放,待缓解之后择机布局。

— 侃大势 —

“美元加息、意大利局势和贸易争端悬而未决,避险情绪犹存,但会边际收敛。”

❶ 美联储6月加息预期强烈或对流动性造成压力,意大利政局不稳引发市场担忧。

首先,美国5月非农新增就业人数22.3万,大超市场预期,6月加息概率进一步提升。若加息落地,一方面对新兴市场流动性造成一定压力,另一方面也会对国内货币政策形成掣肘。但美元加息总体在预期之内,预计监管层会通过降准等方式进行应对。

其次,意大利政府能否成功组阁或重新选举仍存不确定性,但问题终会解决,对投资者情绪的影响将是短暂的。

❷ 美国在全球贸易中四面树敌,贸易谈判将是长期过程,但摩擦不会持续激化升级。

中美贸易谈判出现反复,美国商务部长罗斯于2日率团访华,继续就贸易问题进行磋商。美国政府于5月底宣布对欧盟、加拿大、墨西哥钢铁征收25%关税,并对铝征收10%关税。各国可能联合采取报复行动予以反击,全球贸易争端进一步引发投资者担忧。

我们判断,贸易协商是一个长期的过程,“边打边谈”可能是一个常态。贸易摩擦有反复,但不会被持续激化升级,其对A股市场的影响也会边际收敛。

“国内流动性有压力,但相关部门会积极举措应对,总体风险可控。”

❶ 短期债券到期高峰已过,违约风险继续蔓延的可能性不大。

在去杠杆和资管新规等政策的背景下,企业在债券市场的融资通道明显收紧,部分财务杠杆率高、现金流紧缺的企业出现违约,引发市场高度关注。

从数据来看,3、4月是债券到期的一个高点,下半年偿还压力会相对减缓。央行于6月1日决定适当扩大MLF担保品范围,部分金融债券和信用债券也纳入其中;银保监会近日部署开展联合授信试点;发改委近期也就实体经济融资成本召开调研会,会议内容涉及信贷、违约等议题。

相关部门对违约风险积极应对,预计不会产生系统性风险。

❷ 季末效应或使资金面承压,央行大概率选择精准调控。

临近季末,银行面临年中MPA考核。同时,6月MLF到期量较大,达4980亿元,可能给流动性带来压力。预计央行会通过公开市场操作和定向降准等工具维持资金面稳定。

❸ 融资、解禁规模增大等或对市场造成扰动。

首先,IPO、再融资规模增大。宁德时代、工业富联等独角兽企业的申购规模较大,小米、百度、网易等海外上市公司有望在6至7月通过CDR方式回归A股,都将提高A股的供给压力。

其次,6月解禁市值规模达4194亿元,为年内第三高峰。解禁规模大可能对股市形成压制,但不是决定市场走势的核心因素,不必过于担心。

再次,投资者对世界杯期间资金转入博彩的可能担忧。历史数据来看,全球股指在世界杯期间上涨概率略高于下跌,“世界杯魔咒”并未显著存在,更多的是情绪上的影响。

“国内经济改善和较低的市场估值对A股市场形成有力支撑。”

❶ 国内经济环比改善,短期增长无忧。

我们认为经济韧性仍强,短期风险不大。克强总理近期表示,“要确保经济运行在合理区间,在推动高质量发展中保持中高速增长。”。

从生产端来看,5月官方制造业PMI达51.9%,超过市场预期。1-4月工业利润增速达15%,较1-3月提升3.4个百分点。

从需求端来看,房地产投资逐步回暖,消费总体平稳,进出口增速更超市场预期。

❷ A股整体估值处于历史底部区域,市场总体下行风险可控。

上证综指PE(TTM)14倍,处于历史14%分位;沪深300PE(TTM)13倍,处于历史33%分位;创业板指PE(TTM)42倍,处于历史30%分位。较低的市场估值对A股市场形成支撑。

— 聊配置 —

“控制仓位,爬越险峰后均衡配置。”

综上所述,影响6月份市场的核心因素主要集中在潜在的风险事件和流动性压力上,爬越险峰是6月份的主旋律。

贸易争端、意大利局势及债务违约等风险事件对投资者情绪会产生影响,而美联储6月加息预期、季末效应、融资解禁规模加大等因素或对短期资金面造成压力。但监管层有较强的政策应对能力,经济改善和较低的市场估值也会对市场形成有力支撑。

6月份的A股市场将在底部区域波动,风险逐步释放之后,有望迎来中长期的布局机会。

配置上,建议投资者控制仓位,在爬越险峰之后均衡配置,逢低布局大金融、消费和科技等行业板块的蓝筹龙头,对债务偿付压力较大及前期涨幅过大、估值透支基本面的部分板块保持审慎态度。

❶ 均衡配置,逢低布局金融、消费和科技等蓝筹龙头。

在流动性风险释放和对济增长担忧缓解后,低估值的大金融龙头有望迎来修复行情;优质消费龙头继续受益于品牌效应和集中度提升;部分受益于苹果手机新品发布的消费电子等科技龙头也值得重点关注。

❷ 对债务偿付压力较大及前期涨幅过大、估值透支基本面的部分板块或个股保持审慎态度。

债务偿付压力较大的公司,其公司经营也会承压,需要继续回避。弱市中的抱团取暖和主题炒作有其合理性,但价值回归是一种必然。对于估值严重脱离基本面的部分板块或个股保持审慎态度,不建议追高。

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