时代商学院环保行业研报:科创板IPO环保企业实力大比拼 行业

2019-10-31 17:59:56 4917次浏览

从20世纪70年代末至今,随着工业生产和城市发展规模的扩大,中国的生态环境日益严峻。各界人士越来越关注环境问题。国家及时制定颁布了一系列环境保护政策和制度,环境保护进入有序发展时期。

据国家统计局统计,20世纪80年代初,全国环境污染治理投资总额为每年25-30亿元。到20世纪80年代末,总投资超过100亿元。“九五”末,投资总额达到1010亿元,首次占同期国内生产总值的1%。“十五”末,投资总额达到2565亿元,占同期国内生产总值的1.37%。十一五末,投资总额达到7612亿元,占同期国内生产总值的1.84%。“十二五”末,投资总额达到8806亿元,占同期国内生产总值的1.28%。

然而,在20世纪70年代,一些发达国家对环境保护的投资占国内生产总值的2%。

“十三五”期间,根据《国家城市生态保护与建设规划(2015-2020)》,到2020年,中国环境保护投资占国内生产总值的比重不低于3.5%,环保产业将得到政策层面的大力支持。因此,环保投资仍有很大的改进空间。

科学创新委员会的成立是中国资本市场的里程碑事件,也是中国资本市场改革和注册制度的试验场。自7月22日科技创新委员会成立以来,截至9月26日,已有30家上市公司登上舞台,主要关注新一代信息技术、高端设备、生物医药和新材料。节能环保是科技创新委员会支持的六大重点领域之一。目前,还没有公司在科技创新委员会上市交易。

根据时代商学院的《2019年科技板ipo企业综合实力排名表(截至9月26日)》数据,在排名中统计的118家科技板ipo企业中,有9家与节能环保相关,占7.6%。

科技板块环保行业的上市公司将诞生于九家科技板块ipo环保企业,分别是德力海、金达尔、卓悦鑫能、三达薄膜、奥福环保、金科环境、靖远环保、梅丽雅和剑龙微纳。

其中,奥福环保取得了成功,通过中国证监会的审核和注册后才能上市。这意味着奥尔夫环境保护公司(Orff Environmental Protection)有可能成为科技创新委员会环保产业的第一家上市公司。

科创办9家ipo环保公司的优势是什么?它显示了什么样的势头?研发投资的重点是什么?时代商学院的分析师对此进行了专门的统计和分析。

科学委员会政策分析;

环保产业是重点支持领域

2009年10月30日,中国创业板正式上市。其设立为暂时不能在主板上市的初创企业和高新技术企业提供了融资渠道和发展空间。但是,它对企业的盈利能力指标要求较高,排队企业较多,企业融资过程较慢。

十年后,科学创新委员会成立了。旨在弥补科技创新资本市场服务的短板,在盈利能力和股权结构上给予企业更大的容忍度,改革试点登记制度,有利于促进企业上市进程,着力解决市场融资需求。

2019年3月,上海证券交易所发布《科技创新板企业上市指引》,将信息技术、新材料、高端设备、新能源、节能、环保和生物医药领域的新一代科技创新企业列为推荐机构的重点推荐对象。

节能环保被列为“科学创新委员会支持的六大重点领域之一”,这不仅是国家战略的主要布局,也是环保产业向科学创新转型的内在要求。

其中,节能环保领域主要包括高效节能产品和设备、先进环保技术和设备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车、新能源汽车关键部件、动力电池及相关技术服务。

对于传统环保领域的企业来说,环保项目主要依靠政府与企业的关系和低成本竞争。企业经常被要求不断增加杠杆以促进环境保护项目。负债率越来越高,企业的创新和发展受到一定程度的制约。

目前,环境治理已经进入深水区,环保政策的执行力度加大。科技创新和产业结构调整是社会发展的新动力。因此,具有科技属性的环保企业应该得到更多的发展机会。

同时,环保企业在科学董事会的帮助下迅速崛起,也将刺激a股上市环保公司的研发力量,从而带动整个产业链的协调发展,形成良性循环。

环保ipo企业融资胃口不大

三道薄膜筹集14.1亿元暂时领先

科技创新板上市企业的审计流程是:受理审计查询、出席市委会议、向中国证监会提交、向中国证监会注册、发行上市。其中,审计质询可分多轮进行,自企业受理之日起20个工作日内发出。审计时限为三个月,不包括发行人、其保荐人和证券服务机构回复查询的时间。当审计机构认为无须进一步调查时,会发出审计报告,并提交上市委员会。

目前,共有9家企业申请在科学创新委员会上市,但审查进展不同。

其中,第一个提交材料并被接受的企业是金达莱,但自7月31日以来,该公司一直处于暂停状态。停牌的原因是上市申请文件中记录的财务信息已经过期,公司需要提交补充材料。

目前,进展较快的是奥福环保。该企业于4月29日被上海证券交易所接受,9月9日会议通过,9月19日提交注册。也是第一家通过会议并提交注册的节能环保企业。其余7家企业仍处于审查和调查阶段。

根据九家环保企业的子行业,四家属于生态保护和环境管理行业,分别是金达莱(a14202)、范德斯塔德(a19109)、金科环境(a19172)和德力海(a 19207);四家企业属于原材料和特种设备制造业,分别是三道薄膜(a14202)、奥福环保(a19134)、建龙威纳(a19136)和靖远环保(a 19142);只有卓悦鑫能(a14522)是一家属于废物资源综合利用的企业。

据时代商学院(Times Business School)研究人员统计,九家环保企业共筹集资金61.83亿元,平均6.87亿元。但是,科学创新委员会30家上市公司的初始资金总额为429.92亿元,平均初始资金为14.33亿元。

可以看出,9家环保企业初始筹资的平均需求低于科技创新板上市企业的平均值。

从筹资情况来看,募集资金最高的是三道薄膜,共计14.1亿元。公司的主要业务是工业料液分离膜设备、膜水处理设备、环境工程和水的投资和运营。

长期以来,美国有机反渗透膜滤芯在市场上拥有绝对优势,而三道膜则通过拥有自主知识产权的无机陶瓷复合纳米滤芯填补了国内市场的空白。该滤芯在净水过程中不产生废水,符合绿色制造的要求和规范,能去除化学微污染,同时保留水中的天然有益矿物质。

此外,北京源环保计划筹资2.76亿元,是目前九家环保企业中最低的。公司主要从事工业水处理领域,其核心竞争技术包括工业废水的电子絮凝、高难度废水的零排放和高难度废水的电催化氧化。

值得一提的是,奥尔夫环保有限公司是首家筹集5.77亿元并提交注册的公司,是空气污染控制领域的环保设备公司。自主研发并构建了以“堇青石材料结构及结晶控制技术”和“高性能蜂窝陶瓷载体制备技术”为核心的技术体系和生产体系,旨在解决我国大型蜂窝陶瓷载体长期存在的“瓶颈”问题,提高汽车尾气后处理关键部件的供应安全性。

小而强的增长

德力海收入复合增长率达到107.76%

从综合业绩来看,科学创新委员会的9家ipo环保企业整体处于科学创新委员会的中层。

根据时代商学院“2019年科技板ipo企业综合实力排名表(截至9月26日)”数据,在排名的118家科技板ipo企业中,9家节能环保企业在营业收入规模、毛利率和R&D费用率指标上得分略低于科技板企业的平均水平,但在收入复合增长率上得分较高。 净利率扣除和净资产收益率指数,表明环保企业具有较高的业绩增长势头和较强的利润表现。

从企业规模和业绩增长率来看,环保企业规模小,但增长强劲。

2016年和2018年,118家科技创新板ipo公司的平均营业收入分别为5.28亿元和9.2亿元,9家环保ipo公司的平均营业收入分别为2.18亿元和4.78亿元。然而,9家环保ipo企业2年收益的平均复合增长率为64.80%,远远高于118家科层板ipo企业的平均45.31%。

从利润水平来看,2018年,118家ipo公司的平均毛利率、扣除平均净利率和净资产平均回报率分别为51.80%、18.05%和16.65%,其中9家环保ipo公司的上述三项指标分别为41.80%、21.38%和22.26%。

可以看出,9家环保ipo企业的平均毛利率比118家科学板ipo企业低10个百分点左右,这意味着环保行业的利润率相对有限。

然而,较高的净利率和股本回报率反映了绿色ipo公司的强劲盈利能力。

从债务状况来看,2018年,118家申请科技创新板的公司平均资产负债率和流动比率分别为33.57%和3.8倍,9家环保ipo公司的上述指标分别为39.42%和2.21倍。可以看出,环保企业对资本的需求较高,杠杆水平也高于其他行业。

事实上,环保企业的经营模式决定了它们需要预付资金来做项目,这给民营环保企业造成了普遍的融资困难。这也从另一个方面解释了为什么绿色ipo企业的毛利率低于其他行业的ipo企业。

研发费用逐年增加。

比a股上市环保公司更重视研发。

过去,在高杠杆率条件下,许多环保企业只注重商业模式的创新和市场价值的管理,很少进行技术研发。

从9家环保ipo公司的研发成本率指标来看,虽然仍落后于ipo公司的平均研发成本率,但它们对研发投资的重视程度明显提高。

从研发投资来看,2018年,118家科技板ipo企业的平均研发成本率(研发成本/营业收入)为10.36%,9家环保ipo企业的研发投资仅占4.92%。

然而,时代商学院的分析师发现,这九家绿色ipo公司的平均研发成本从2016年的1200万元逐渐上升至2017年的1500万元,并在2018年进一步上升至2400万元。2017年,九家绿色ipo企业的平均研发成本率为4.46%,2018年上升至4.91%。

研发投资的金额可以直接反映企业的研发投资实力。2018年,在9家环保ipo企业中,卓悦鑫能的研发投资最高,达到4800万元,其次是金达尔4300万元和三道3200万元。然而,剑龙微纳、德力海和靖远在环保研发方面的投资相对较低。

R&D消费率是R&D投资额与营业收入之比,反映了企业对R&D投资的重视程度。2018年,在9家环保企业中,奥尔夫环保的R&D成本率最高,达到6.52%,其次是金达尔6.03%和凉鞋5.40%;同样,剑龙微纳和北京源的R&D成本也相对较低。

据光大证券研究所统计,a股环保上市公司(共83家)在R&D的投资从2011年的14.17亿元增加到2017年的61.55亿元,但其在总营业收入中所占的比重仍然只有2.4%左右。

可见,科创办ipo环保企业比a股上市环保企业更重视R&D投资。

就研发投资而言,9家环保ipo公司的表现仍优于a股上市环保公司,尽管它们在所有科学板ipo公司中并不显著。

综上所述,无论从收入规模、筹资规模、收入复合增长率、研发费用率、研发投资额等指标来看,九家科技创新板环保ipo企业整体实力较弱,但盈利能力较强。

时代商学院的分析师认为,随着环保产业增长空间的进一步开放和环保政策的进一步深化,科技创新板环保企业的发展有望引领环保产业的发展,成为该产业发展的风向标。

资料来源:时代财经

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